Brasil brilla en los mercados financieros

 

 

Una de las sorpresas positivas en el mundo financiero durante la primera parte del año ha sido el buen desempeño de los mercados emergentes. Tras varios años con un comportamiento muy pobre, tanto en términos absolutos como relativos, por fin han vuelto las buenas noticias para los inversores en estos mercados. Así, el índice agregado de emergentes ha subido un 6.6% en lo que va de año, frente al 1.80% del S&P 500 y a la caída del 3% del Eurostoxx 50 (datos en dólares a cierre del 15 de abril, a través de perpe.es, salvo que se indique lo contrario).

Pero como en toda agregación, se esconden grandes diferencias entre mercados. Frente al ascenso promedio, destacan las caídas de más de dos dígitos del mercado de valores de China, o el moderado retroceso de India.

Por el lado positivo, los líderes en rentabilidad los encontramos en América Latina: el mercado de valores de Perú ha escalado un 30% en moneda local, mientras que el Bovespa brasileño se ha apuntado un 22.8%. A poca distancia, rozando el 20%, le siguen los mercados de Rusia y Turquía, y Colombia con un nada desdeñable 17.5%.

Pero si lo medimos en una moneda de referencia, como el dólar, para incluir el efecto de la divisa, el líder es Brasil, con un 39% de rentabilidad en apenas tres meses y medio. ¡Quién lo hubiera dicho!

Evolución en los últimos 5 años del mercado brasileño, a través del ETF EWZ que incorpora el efecto divisa del real_{Fuente: Yahoo Finanzas.}

Como escribió en estas páginas Edgar Ortiz, la recesión brasileña se ha profundizado notablemente, y el porvenir no es nada halagüeño. Sin embargo, los mercados financieros con su subida reciente –tras un gran desplome como refleja el gráfico anterior- están cotizando expectativas más optimistas, que pueden fundamentarse en dos pilares.

En primer lugar, en el cambio político a mejor que puede producirse tras los escándalos de corrupción conocidos y el reciente impeachment de Rousseff. Está claro que al mercado no le gustaba nada la presidenta, y así lo han reflejado sus movimientos, al calor de las noticias sobre este proceso. Pero la situación actual es complicada, y la destitución de la presidenta no garantiza una transición hacia un nuevo gobierno más pro-mercado.

En segundo lugar, en un punto de inflexión macroeconómico. Así lo creen algunos inversores, que ven, en el contexto actual de pesimismo sobre el crecimiento brasileño, señales alentadoras. Por un lado, si medimos las tasas de crecimiento en términos intertrimestrales, observamos que la contracción económica se está desacelerando, lo que podría indicar que lo peor ya ha pasado.

Crecimiento del PIB de Brasil intertrimestral (%)

_{Fuente: Elaboración propia con datos de la OCDE.}

 

Por otro lado, la fuerte depreciación del real ha facilitado el ajuste exterior de su economía, como muestran estos dos gráficos de Aberdeen Asset Management.

_{Fuente: Aberdeen Asset Management.}

Todo ello, sin olvidar el contexto internacional de estos últimos meses, caracterizado por el repunte de materias primas y caída del dólar, bajo la influencia de las perspectivas de la Reserva Federal de subir los tipos de interés de forma muy gradual.

Este movimiento del mercado brasileño puede tener varias lecturas, como hemos visto. Pero desde luego, lo que nos muestra es la velocidad de vértigo a la que se mueven los precios de los activos financieros. Y que, probablemente, el castigo que sufrió el mercado brasileño fue excesivo, dejando sus activos a valoraciones atractivas para el inversor a largo plazo.