I. Coyuntura
¿Riesgo de recesión?
Una recesión económica se suele definir como dos trimestres de caída en el producto interno bruto (PIB). La teoría austriaca del ciclo económico explica que el problema no es la crisis, sino el auge insostenible financiado con crédito que no es respaldado por ahorro real.
Los indicadores económicos abajo explican si el riesgo a una crisis es alto o bajo. En las gráficas de este tablero, se marca en área gris todas las recesiones pasadas para que uno pueda apreciar como ha evolucionado el indicador a lo largo de auges y recesiones históricas. El mundo interconectado, con Estados Unidos como punto focal, responde a la coyuntura estadounidense. Si las economías latinoamericanas como la guatemalteca van bien o mal, dependerá en gran parte de la coyuntura internacional.
Empleo y solicitudes de beneficios por desempleo
El empleo también se mueve con el ciclo económico. Según la teoría austriaca del ciclo, un auge artificial genera malas inversiones que tarde o temprano deben corregirse. Esa corrección provoca una fase de liquidación y luego una reasignación de recursos. En el mercado laboral, esto se refleja primero en despidos temporales y después en la contratación de esos mismos trabajadores en sectores más sostenibles.
El indicador de solicitudes de beneficios por desempleo ayuda a anticipar estos cambios. Normalmente, las solicitudes caen hasta un «mínimo cíclico» antes de una recesión. Cuando dejan de bajar y empiezan a subir desde ese mínimo, suele ser la primera señal clara de que se aproxima una desaceleración económica.
II. Indicadores adelantados
Curva de rendimiento
Sin excepción, cada recesión económica ha sido adelantada por una «inversión de la curva de rendimiento». Esto significa que la tasa de interés de corto plazo supera la de largo plazo, produciendo una diferencia negativa.
En la gráfica se puede apreciar esto: cada vez que el diferencial entre la tasa de largo y corto plazo esté negativo, es una clara advertencia de que una recesión se avecina.
El motivo de por qué esto ocurre lo explica Olav Dirkmaat en su tesis doctoral Capital Theory, Capital Markets and Q.
Tasas de interés corporativas según plazo
La misma curva de rendimiento también existe para las tasas corporativas. Para realizarla, hemos usado tasas corporativas, agrupadas por plazo, del índice ICE BofA de bonos corporativos en Estados Unidos.
En esta gráfica vemos tasas, no diferenciales, entonces al acercarse más, más avanzada está la etapa del auge artificial. De hecho, una reducción del diferencial (las tasas a distintos plazos se igualan), está asociada con una futura recesión económica, también en el mercado corporativo, y no solo en el mercado soberano.
Tasas de interés corporativas según clasificación de riesgo
El arbitraje bancario, causante del ciclo económico, también es un arbitraje de riesgo, no solo de plazo. En otras palabras, las tasas de interés que más bajan durante la etapa de auge artificial, son las tasas de las compañías con mayor riesgo de insolvencia. Esto hace que la diferencia entre lo que pagan las compañías más seguras y lo que pagan las más riesgosas se reduce a lo largo de un ciclo económico.
Las tasas de estas compañías también son las que más suben antes y durante la etapa de crisis.
Tasas de morosidad
Aunque un indicador menos robusto, la tasa de impago o morosidad en la banca estadounidense también puede señalar problemas, es decir, adelantar una recesión. Este indicador muestra el porcentaje de deudas bancarias empresariales que no han sido pagadas.
Usualmente, este indicador llega a un mínimo cíclico en el apogeo de un auge artificial, reduciendo la morosidad artificialmente a niveles muy bajos. Antes de una recesión, empieza a incrementar levemente la tasa de morosidad, en la medida que las finanzas de las corporaciones se vuelven más precarias. En las últimas etapas de una recesión, casi a su final, este indicador suele llegar a su nivel máximo cíclico.
Sin embargo, existen falsos positivos, es decir, existen instancias en las que sube la tasa de morosidad, pero vuelve a bajar posteriormente y no hay ningúna recesión.
Permisos de construcción
Este gráfico muestra los permisos mensuales para nuevas viviendas privadas en los Estados Unidos, un indicador adelantado del sector inmobiliario.
Cuando sube, implica más construcción, empleo y crecimiento en el futuro próximo. Esto suele ocurrir en la fase de expansión o auge artificial. Cuando baja, implica enfriamiento económico y posible recesión. En resumen, es el termómetro del boom o el freno en la vivienda estadounidense, la cual, ya que depende de la disponibilidad del crédito, puede ser un indicador adelantado de problemas económicos en lugar de un problema sectorial.
III. Precios e industrias cíclicos
Bolsa de valores EE. UU. vs. China
Contrario a China, los precios bursátiles en Estados Unidos han aumentado desde 2015, mientras que las acciones chinas se han mantenido exactamente igual (en términos nominales).