El impacto del COVID-19 en Guatemala: PIB podría caer 16% en T2 2020

¿Cómo impacta el COVID-19 y las medidas anunciadas por presidente Giammattei en la economía del país? Esta es la pregunta del millón.

Primero, argumentaremos que el daño va a ser mayor de lo que actualmente estima el Banguat y el gobierno. Hemos realizado dos estimaciones que ponen en evidencia la sobre-estimación del crecimiento futuro por parte de las autoridades.

En segundo lugar vamos a hacer una estimación de la marcha futura de los ingresos fiscales. El crecimiento económico está íntimamente vinculado a la recaudación de impuestos. Cuando cae el PIB, los ingresos fiscales caen más rápido todavía. Por tanto, creemos que las autoridades también están sobre-estimando la recaudación fiscal que obtendrán.

En otras palabras, Guatemala está en la antesala de la que podría ser la peor crisis económica de su historia. Por tanto, debemos ser más cautelosos con aumentos frívolos del gasto público. Una fuerte caída en la recaudación significa mayor endeudamiento. Y eso es algo que no nos podemos permitir en estos momentos.

El PIB como indicador económico atrasado

Un problema del producto interno bruto (PIB) como indicador económico es que se publica con un retraso considerable. Por ejemplo, el Banguat reportó el 9 de enero 2020 los datos del tercer trimestre 2019; datos que tratan de actividades que ocurrieron hace más de seis meses.

Esto implica que no nos enteraremos del impacto económico que está teniendo la cuarentena hasta octubre, demasiado tarde para tomar buenas decisiones.

Mientras tanto, el Banguat ha rebajado ya dos veces su estimación de crecimiento económico. Recordemos que a inicio de año estimaba un crecimiento del 3,6%. Una primera revisión puso el crecimiento en el 2,5%, actualmente el Banguat cree que la economía sólo crecerá un 1% en este 2020. El Banguat no ha dado detalles sobre el crecimiento económico de corto plazo (evita dar el crecimiento del segundo trimestre de 2020).

Podemos comparar esta situación con “volar a ciegas”: imagínense que el instrumental de un avión, al momento de aterrizar, no indique su altura actual, sino la de altura de hace dos horas. No sería muy útil el instrumento. Ese es el problema del PIB, es un instrumental prácticamente inútil para tomar decisiones de política pública.[1]

¿Cuánto va a caer la economía estadounidense?

La pregunta que más preocupa actualmente a los inversores bursátiles es cuanto va a caer el PIB estadounidense en el primer y segundo trimestre. ¿Cuál va a ser el impacto del COVID-19 en el crecimiento económico?

Afortunadamente, los departamentos económicos de múltiples bancos se han puesto a trabajar para contestar esta pregunta. Estos son sus estimados para la economía estadounidense:

Observamos que el impacto en Estados Unidos, incluso sin toque de queda, es brutal: el primer trimestre se estima que la economía ha caído un 2.1% y se espera que caiga un 14.7% en el segundo trimestre del año.

Esto coincide con los datos del desempleo recién publicados en EEUU. En las últimas dos semanas, las nuevas peticiones del subsidio de desempleo incrementaron en más de 10 millones de personas, un récord histórico sin precedentes.

Los Nowcasts en EEUU: otra respuesta a la misma pregunta

No solo el sector privado provee pronósticos de crecimiento económico. Dos bancos regionales de la Reserva Federal también proporcionan estimaciones adelantadas de crecimiento de PIB.

La metodología que utilizan se ha denominado Nowcasting. Un Nowcast es un intento de usar datos económicos que salen con más frecuencia (por ejemplo, mensualmente) para obtener una estimación temprana del PIB. Son predicciones a corto plazo que se van ajustando en la medida que se publican nuevos datos durante el trimestre.

¿Qué datos utilizan los Nowcast? Depende mucho del modelo. Estos son los pronósticos más recientes:

Estos pronósticos no incorporan la próxima caída en el PIB porque aún no se han publicado gran parte de los datos que hacen evidente el deterioro en la actividad económica. (En cualquier caso, hay que tener cuidado con el hecho de que en Tabla 1 se usan tasas trimestrales anualizadas mientras los Nowcasts de la Tabla 2 usan tasas interanuales).

El Nowcast UFM Market Trends para Guatemala

Estos tiempos de crisis económica son los menos propicios para «volar a ciegas». No se puede tomar decisiones cruciales de política pública sin información actualizada. Por esta razón, hemos realizado para Guatemala una estimación similar al GDPNow de la Reserva Federal Atlanta y el Nowcast de la Reserva Federal de Nueva York.

Nuestras estimaciones son:

Como hemos mencionado, los Nowcasts van estimando el PIB de forma adelantada con datos que salen con más frecuencia (mensual) y menor retraso. En nuestra estimación usamos datos de:

• Electricidad (puede encontrar un artículo de como cayó la demanda de electricidad tras la suspensión laboral y el toque de queda aquí)
• Remesas (en dólares)
• Número de turistas
• Precios de commodities, entre otros del café y azúcar
• Tasa líder del Banguat

Nuestra estimación utiliza datos que se conocen hasta el día de hoy (03-04-2020) [2]. Como es lógico, la estimación de crecimiento va cambiando conforme nuevos datos son publicados.

Lejos de ser perfecta, esta estimación es probablemente la más robusta en Guatemala en estos momentos.

Una alternativa: elasticidad del PIB de Guatemala con PIB de EEUU

Como hemos visto arriba, los pronósticos de crecimiento para T1 y T2 2020 en Estados Unidos son muy duras, aunque sean tasas trimestrales anualizadas (lo cual hace que la caída se vea más extrema). Hemos visto que la mediana de los pronósticos rondan el -2.1% para el T1 y -14.7% para el T2.

La pregunta que nos hicimos es: ¿cuánto sube (baja) el PIB de Guatemala cuando sube (baja) el PIB de Estados Unidos en un punto porcentual?

Es decir, queríamos encontrar la elasticidad del crecimiento económico de Guatemala en relación al crecimiento de Estados Unidos.

Con datos del 1996 a 2019, esta elasticidad ha sido 1.74. Es decir, cuando la economía de Estados Unidos crecía a 1%, la economía de Guatemala crecía a 1.74%.

El siguiente paso era aplicar esta elasticidad al pronostico mediano para T1 y T2 en Estados Unidos para terminar con un pronostico para Guatemala. Estos son los resultados:

Como observamos, este método nos pinta un panorama más oscuro para la economía guatemalteca. La caída puede ser aún mayor de lo que estima nuestro Nowcast. Si la elasticidad histórica se mantiene, y si los pronósticos de los bancos estadounidenses son correctos, Guatemala estaría enfrentando una peor crisis de lo que nosotros calculamos.

Podemos considerar este escenario como el peor escenario posible. Debemos de recordar que cuando uno se encarga del presupuesto de una nación, se debe considerar el peor escenario posible en la planificación de gasto.

Impacto fiscal: ¿cuánto caerá la recaudación?

El Banguat está siendo demasiado optimista con su estimado del PIB para el 2020. Este optimismo no sería ningún problema, si no fuera porque las estimaciones del Banguat se utilizan para pronosticar los ingresos fiscales.

Ya que aprobaron una serie de medidas y de extensiones del presupuesto de un tamaño sin precedentes. Más de Q3700 millones en un primer momento y ayer mismo otra extensión por Q11,000 millones. Por si fuera poco, el déficit fiscal y la deuda pública deberían preocuparnos aún más si el Banguat se equivocara en sus previsiones (ya que implicaría una caída de ingresos fiscales y un déficit y deuda todavía mayor).

La guinda del pastel es que en tiempos como los que estamos viviendo, las tasas de interés sobre la deuda pública de mercados emergentes suelen subir. El downgrade de la deuda pública de Guatemala por parte de la agencia Fitch es un primer indicio de esto.

En la Figura 2 se resume el agujero fiscal según las estimaciones de crecimiento de UFM Market Trends y del Banguat:

Como observamos, el agujero fiscal debido a la crisis puede ser de Q14,000 millones de quetzales, más de Q8,000 millones comparado con el escenario actual del Banguat (un crecimiento del PIB de 1%). Es decir, el gobierno debe prepararse para un escenario mucho más negativo en términos de ingresos fiscales.

Por tanto, incrementar el gasto público sin preocuparnos de la deuda en estos momentos es una irresponsabilidad enorme. No solo gastamos más, sino que una mayor caída en los ingresos fiscales implica que el déficit fiscal del 2020 va a ser aún mayor. Este es un récord en la historia de Guatemala sin precedentes que no debería de enorgullecer a la actual administración de presidente Giammattei.

Conclusión

Creemos que somos la primera organización en Guatemala que logramos ofrecer una estimación tipo Nowcast del dolor económico que puede atravesar el país en el futuro cercano. Esto es una ayuda para que los diferentes actores económicos, tanto privados como públicos, se empiecen a preparar para un futuro algo sombrío en el aspecto económico.

Es la tarea de la política, tanto del legislativo como del ejecutivo, incorporar esta información y pronósticos en sus propuestas de ley. No pueden ignorar el agujero fiscal que está a punto de golpearnos con una virulencia sin precedentes.

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[1] Para nuestro Nowcast, hemos creado un modelo de predicción a base de una regresión dinámica, usando datos históricos trimestrales del PIB desde el 2013 (1ra observación del PIB con el nuevo año base, n=45) y múltiples variables independientes (demanda de electricidad, remesas, etcétera). El fit era alto en un R cuadrado ajustado de 0.99. Diferentes tests de autocorrelación mostraron un comportamiento aceptable (Durbin-Watson, Ljung-Box). Algunos datos (variables independientes) ya están mostrando una tendencia marcada a la baja: por ejemplo, la demanda de electricidad ha caído con doble dígitos.
[2] Es, por cierto, por esto que las políticas de Hong Kong y Dubai (EAU) de no publicar el PIB por años han sido sumamente exitosas. No pretenden “conducir una economía”, pero creen en la libre iniciativa de las personas que no requieren ser “conducidas” o “dirigidas”.