El sufrimiento de los intermediarios financieros griegos

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Desde que inició la crisis económica griega hay un sector que se ve especialmente implicado en ella. Y es que el riesgo de salida del Euro y de re-denominación de moneda y títulos pagaderos en moneda a nuevos Dracmas afecta especialmente a los intermediarios de esos títulos, es decir a los intermediarios monetarios y financieros. Así vemos como los depositantes griegos han ido huyendo de su propio sector financiero en los dos grandes episodios de crisis (2012 y actualmente).

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Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Banco Central Europeo. Statistical Warehouse. Datos en millones de Euros.

La huida de los depósitos es incluso más acusada en la actualidad que en 2012. Los depósitos del sector financiero cayeron en los 10 meses que van entre Agosto de 2011 y Junio de 2012 en un 19.8%, mientras que en los 5 meses que van desde Noviembre de 2014 hasta Abril de 2015 esta cifra ya alcanza el 19%.

Además vemos como los acreedores externos del sector financiero griego nunca recuperaron la confianza en el país heleno. A diferencia de lo ocurrido con los depósitos del sector privado, los acreedores externos nunca han aumentado su exposición al sector financiero griego, de hecho hasta Marzo de 2013 no se consigue estabilizar la constante salida de acreedores extranjeros. La huida actualmente es mucho más grave y violenta que en 2012. Sólo en los meses entre Diciembre de 2014 y Febrero de 2015 se pierden el 38,5% de pasivos extranjeros.

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Fuente: Elaboración propia a partir de datos obtenidos en el Banco de Grecia. Datos en millones de Euros.

En otras palabras, los agentes económicos descuentan una salida de Grecia de la Eurozona con mucha mayor fuerza en la actualidad que en 2012. Ante la eventual reconversión de activos monetarios y financieros a nuevos Dracmas los agentes retiran su financiación a la banca griega. Entonces, ¿cómo consigue mantenerse a flote la banca griega? Por un lado mediante la restricción de sus operaciones y la acumulación de capital propio.

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Fuente: Elaboración propia a partir de datos obtenidos en el Banco de Grecia. Datos en millones de Euros.

Así después del rescate de 2012 los intermediarios financieros griegos han fortalecido su posición llegando a acumular un capital propio de más de un 18% sobre el total de activos1. Sin embargo los problemas políticos por los que está pasando Grecia y su posible impago de deuda aceleran la salida de las fuentes de financiación de la banca griega a pesar del esfuerzo hecho por mejorar su posición financiera.

Por lo tanto estos esfuerzos son vanos y no logran compensar las salidas aceleradas y repentinas de fuentes de financiación, así es como la banca griega debe acudir a mecanismos del Banco Central Europeo para mantenerse a flote.

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Fuente: Elaboración propia a partir de datos obtenidos en el Banco de Grecia y en Eurostat. Datos en millones de Euros. Para el cómputo del PIB de Abril de 2015 se utilizó el mismo dato que el primer trimestre de 2015 proporcionado por Eurostat.

En el total de pasivos financiados por el BCE, en Abril esta cifra alcanzaba el 28.57%, no muy lejos de su punto máximo alcanzado justo en la fecha del gran rescate en Febrero de 2012 (32.24%). El segundo país con mayor financiación en el BCE es Portugal con aproximadamente un 8 % de sus pasivos. Las cifras sobre PIB son más alarmantes todavía, el BCE sostiene con líneas de liquidez a la banca griega por valor del 63.28% de su PIB, valor todavía alejado del pico de Febrero de 2012 de casi el 80%.

Desde Febrero de 2015 el Banco Central Europeo se niega a aceptar deuda griega como colateral en sus operaciones habituales de refinanciación2. La única salida pasa por un programa de emergencia denominado ELA3. Es de destacar que el ELA es mucho más caro que las refinanciaciones habituales en el Banco Central Europeo, lo que pone de nuevo gran presión en los intermediarios helenos.


1 Capital no ponderado.

2 El Banco Central Europeo viene aceptando deuda griega como colateral de forma excepcional, ya que cotiza en el mercado muy por debajo de los estándares crediticios solicitados por el Banco Central Europeo. Se estima que tiene riesgo alto de impago y que puede poner en peligro la estabilidad monetaria.

3 Emergency Liquidity Assistance por sus siglas en inglés.

Autor: Daniel Fernández Méndez

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Daniel Fernández

Daniel Fernández

Daniel Fernández es profesor de economía en la Universidad Francisco Marroquín e imparte cursos de teoría monetaria y bancaria, ciclo económico, teorías de capital, microeconomía y econometría. Es doctorando en economía aplicada en la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid. Es máster en economía de la escuela austriaca por la Universidad Rey Juan Carlos y es máster en economía aplicada por la Universidad de Alcalá.


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