La FED y China

 

 

La reserva federal aumentó la tasa de interés un cuarto de un punto la semana pasada, primer escalón en casi una década.  Esta subida de la tasa de interés no tomó por sorpresa a los mercados ya que de hecho se esperaba que sucediera antes. Esto no se dio probablemente debido a pequeña crisis de la bolsa china. Existe algún nivel de temor y ansiedad sobre el efecto que esta subida de tasa tendrá sobre la segunda economía más grande del mundo. Muy lejano es ya el recuerdo de aquel 2004 cuando Bernanke encabezo las últimas escaladas de la tasa de interés por parte de la FED, cuando China ocupaba la sexta o quinta económica del mundo, pero ahora China tiene un papel estelar y lo sabe desde hace algún tiempo y se ha venido preparando para jugarlo.

Cuando la FED baja la tasa se crean burbujas en los mercados emergentes que se alimentan de una asignación de recursos guiada por expectativas engañosas de utilidad.  Las inversiones intensivas en tiempo y capital son las más riesgosas, ya que necesitan plazos de maduración muy largos y las promesas de utilidad se adelgazan y muchas veces desparecen con la subida de las tasas de interés.  La situación en China podría tornarse seria, ya que las compañías que prestaron fuertes sumas en dólares americanos tendrán que enfrentar pagos más elevados.

Pero el PBC ha orquestado un estable y sistemática devaluación de yuan la cual fue sujeto de análisis en el segundo informe de China de UFM market trends.  En ese informe adelantamos que la escalada de reservas en oro, el esfuerzo de China por entrar a la canasta de monedas del IMF y la devaluación de este año era en anticipación a la subida de la tasa por parte de la FED.  El yuan probablemente aún está sobrevalorado y el riesgo y peligro siempre es latente pero si la situación hubieras sido manejada con menos cautela de como lo han hecho hasta ahora las autoridades chinas seguramente ya hubiera surgido una crisis.

No cabe duda de que hasta ahora el PBC camina sobre el filo del jian[1].  Por una parte debe mantener las prácticas de apertura y transparencia financiera que le ganaron la entrada a la canasta de moneda de reserva del IMF permitiendo en mayor medida un papel más preponderante de las fuerzas de mercado para la determinación del renminbi pero al mismo tiempo debe tomar precauciones evitar una caída marcada de una moneda levemente sobrevaluada[2] que podría desencadenar un éxodo de capitales.

 

[1] La espada Jian (en chino: 劍) es el arma blanca de hoja recta por excelencia del pueblo chino. Moderadamente larga, de doble filo y prácticamente sin cruz, viene siendo empleada históricamente desde el II milenio a. C. Los Jian son blandidos a una mano, pero existen versiones a dos manos. Es una de las cuatro grandes armas de las Artes Marciales de China, junto con el Dao, el Qiang (lanza) y el Gun (bastón), conocido en este grupo como el «Caballero de todas las armas».

[2] En el 2014 las el PBC anclo el renminbi a el dólar permitiendo variaciones no mayores al 1%, posteriormente flexibilizo las variaciones al 2%.  En consecuencia la apreciación del dólar en los últimos años arrastro el renminbi.  A pesar de los esfuerzos del PBC de normalizar el valor del renminbi este aún se encuentra levemente sobrevalorado.