¿Estados Unidos está en auténtica recuperación económica?

Para hablar de una recuperación económica hay que distinguir reacciones a corto plazo, y reacciones a largo plazo. Para poder establecer de forma práctica esta diferencia diremos que corto plazo serán todos aquellos efectos con duraciones menores de un año, y mediano y largo plazo todos aquello efectos duraderos a más de un año. De forma práctica se habla de 3 y 5 años para determinar si los efectos son duraderos o no. La gráfica 1 nos muestra la tendencia a largo plazo del PIB de los Estados Unidos para los últimos 15 años.

La diferencia entre la línea de tendencia de largo plazo (forecast) y la línea del PIB real se conoce como componente cíclico del PIB. Como podemos ver desde 2007 y hasta 2009 el PIB real inicio una caída hasta quedar por debajo de su tendencia de largo plazo. Pero, desde 2009 y hasta 2014 la brecha creada en esos tres año se ha cerrado. La inevitable pregunta que surge es: ¿es una burbuja más como las de 2001 y la de 2007-8? o será ¿ una recuperación autentica? Una recuperación autentica implicaría que durante los años 2007-08 se hubiese dado una liquidación de las inversiones sobre producidas, o producidas a diferentes tiempos de maduración entre el requerimiento del consumidor y el productor. Es importante señalar que el sistema financiero norteamericano reporta un crecimiento en créditos (crédito bancario, comercial, industrial, hipotecas, y de consumo) de 12.8% en un periodo de enero 2014 a enero 2015. El fondeo, o depósitos bancarios (depósitos monetarios, a plazo, y prestamos a los bancos) sólo ha aumentado 7.2% en el mismo período descrito. Sin aumentos considerables en los fondos proveídos por la reserva federal al sistema financiero esto pareciera ser que sólo tiene una explicación: dinamización del crédito¹.

Estos datos parecen ser respaldados por el House Price Index preparado por el Federal Housing Finance Agency que nos indican que los precios de las residencias ha subido casi a los mismo niveles de 2007 (antes de la crisis) para enero de 2015. Pero, para tener más elementos debemos de saber que están haciendo los hogares y las empresas en la economía americana. Información proveída por el Flow of Funds preparado por la Reserva Federal con datos al tercer trimestre de 2013 nos indica que las tasas de crecimiento de la deuda de los hogares se encuentra en positivo por primera vez para hipotecas desde 2009, de la misma forma el crédito al consumo con tasas de crecimiento superiores al 4% anual no visto desde antes de 2011. De forma paralela una reducción en los activos financieros de los hogares se viene generando desde el año 2013. Importante señalar que para esta misma época la deuda de los Estados y los gobiernos locales viene en descenso. No así la deuda del gobierno federal. Los negocios han incrementado su deuda en el último año de forma significativa, al mismo tiempo que han reducido su tenencia de activos financieros. El rubro más importante de gasto para los negocios al tercer trimestre de 2013 es inversión de capital, 92% del total de las inversiones fue en activos no residenciales, es decir, activos productivos. Una mezcla interesante de situaciones que han venido aconteciendo en Estados Unidos en los últimos tiempos.

Desde una perspectiva práctica un período de 5 años en crecimiento para cerrar la brecha del componente cíclico del PIB pareciera ser una recuperación autentica. Acercándonos lo suficiente para ver el comportamiento de los hogares, los negocios y corporaciones no financieras pareciera existir optimismo por ver que probablemente se está haciendo la recuperación por inversión en capital, reducción de tenencia de activos financieros y dinamización del crédito de consumo y muy levemente hipotecario. Por el momento, podríamos decir, el crecimiento de Estados Unidos tiene claramente determinados sus drivers de crecimiento: Dinamización del crédito de consumo e hipotecario para los hogares, dinamización del crédito a los negocios, reducción de la tenencia de activos financieros de los negocios y aumento en la inversión de capital. Surge otra pregunta: ¿Harán match las expectativas de maduración de las inversiones de los negocios y las expectativas de consumo de los hogares? Sólo el tiempo lo dirá. Volveremos en la próxima entrega con una teoría y tratando de contestar ¿es autentico el crecimiento económico en Estados Unidos, o es otra burbuja? Analizaremos el comportamiento de la Reserva Federal y las Tasas de Interés.