Estabilidad monetaria, norte vs sur de Europa

 

Los criterios de convergencia del tratado de Maastricht se firmaron con el objetivo de dotar de estabilidad a la moneda común europea. Uno de los principales puntos de estos criterios es el dedicado a las finanzas públicas. Hoy en día el principal respaldo de las monedas es la deuda pública de los Estados, por lo tanto unas finanzas ordenadas son condición necesaria para la salud de una moneda. Los grandes puntos son que la deuda pública total no supere el 60% de PIB y que el déficit público anual sea inferior al 3%.

Los países del norte de Europa, especialmente Alemania, constantemente ejercen presión a los países del sur de Europa para disminuir la acumulación de deuda pública y volver a los criterios de convergencia firmados con el fin de evitar que el mecanismo monetario se vea afectado. Ahora bien, los países del norte de Europa también incumplieron y algunos incumplen todavía los criterios de convergencia, y por lo tanto se podría aducir que carecen de fuerza moral para exigir el cumplimiento a otros. En este artículo buscamos ver si existen diferencias fundamentales en el cumplimiento de estos criterios, para lo cual partimos los miembros de larga estancia de la Eurozona en dos grupos; norte y sur de Europa[1].

Durante la fase de boom económico prácticamente todos los países cumplían el criterio del déficit. Los países del sur de Europa vienen incumpliendo el objetivo de deuda pública total sobre PIB desde el inicio del Euro. Entre 2007 y 2009 tanto el norte como el sur incumplen ambos criterios, sin embargo existe una fuerte divergencia en la cuantía del incumplimiento.

En el gráfico 1 puede observarse como el déficit siempre ha sido superior en los países del sur que en los países del norte. Las diferencias son mínimas hasta 2005 y se empiezan a hacer enormes desde 2008 con la explosión de la crisis económica. Los países del norte incumplen el objetivo de déficit en 2009 y 2010 mientras que los países del sur vienen incumpliendo desde 2008 ininterrumpidamente.

 

Gráfico 1: Déficit público en selección de países del norte y sur de Europa

Fuente: ECB Statistical Data Warehouse; Eurostat; World Bank.

 

En el gráfico 2 vemos como los países del norte de Europa comienzan a acumular la suficiente deuda pública como para incumplir los criterios de convergencia desde 2009, desde entonces han seguido incumpliendo, aunque desde 2012 decrece la deuda sobre PIB, todavía se encuentra en niveles superiores al 77%. Los países del sur se mantuvieron durante toda la fase de boom económico por encima del 70% de deuda sobre PIB, un 10% de lo permitido, desde 2009 también explosiona la cantidad de deuda pública, todavía en claro aumento y situándose en 2014 en 111% del PIB.

 

Gráfico 2: Deuda sobre PIB en selección de países del norte y sur de Europa

Fuente: ECB Statistical Data Warehouse; Eurostat; World Bank.

En definitiva, el Euro podría haber disfrutado y estar disfrutando de una estabilidad mucho mayor si se hubieran cumplido los criterios en un primer momento establecidos en Maastricht. Gobernantes y estabilidad monetaria parecen no ir de la mano, en momentos de dificultad tantos países del sur como países del norte incumplen lo pactado, eso sí, existe una diferencia sustancial en la cuantía de dicho incumplimiento, siendo los países del sur de Europa mucho más peligrosos para la estabilidad monetaria europea.

[1] Los países integrantes del sur de Europa son: España; Italia; Francia; Grecia; Portugal. Los países integrantes del norte de Europa son: Alemania; Austria; Bélgica; Holanda; Finlandia; Luxemburgo; Irlanda. Los datos a analizar se han obtenido haciendo una media ponderada por el PIB de los diferentes países incluidos en los dos grupos.