Crisis griega, el sistema financiero en Estados Unidos y ¿selección adversa?

 

El retraso en el pago de la deuda de Grecia, su posible impago y una eventual salida del euro ha sido unas de las noticias más comentadas en las últimas semanas en todos los noticieros. ¿Qué implicaciones podría tener el impago de la deuda de Grecia? ¿Qué implicaciones podría tener una eventual salida del euro por parte de  Grecia?.

Este análisis pretende dar un enfoque sobre las posibles consecuencias del otro lado del Atlántico, en Estados Unidos. La primera pregunta tiene una connotación directa para la banca en Estados Unidos. Recordemos que los bancos americanos (y prácticamente todos los bancos del mundo) por manejo de tesorería y por incentivos de la regulación realizan inversiones habitualmente en documentos emitidos por gobiernos pertenecientes a la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE). Estos países han llevado a cabo políticas públicas que los llevan a un nivel teórico de transparencia en temas impositivos y de blanqueo de capitales, entre otros. Sí los bancos americanos invierten en bonos emitidos por países fuera de la OCDE tienen un requerimiento de capital igual al monto invertido.

Esto obviamente tiene un efecto negativo en sus índices de requerimientos de capital en función de sus activos ponderados por riesgo. Por esto, los bancos americanos realizarán inversiones en bonos de países  miembros de la OCDE.  Por ejemplo, realizarán inversión en bonos de Grecia antes que en bonos de Guatemala. Guatemala tiene una calificación país BB (FITCH) confirmada recientemente, y Grecia una de CCC (FITCH). Guatemala no es miembro de la OCDE, por este motivo no es de extrañar que el segundo país en exposición en la banca comercial en deuda de Grecia sea Estados Unidos. En la gráfica 1 se puede ver el ranking de países de exposición total de deuda de Grecia en la banca. Además los tres primeros lugares en exposición coinciden con ser de las tres economías más fuertes, y quizá las tres industrias bancarias más importantes en el mundo occidental. ¿Son relevantes los 11 millardos que adeuda Grecia, reportados por la banca de Estados Unidos?. Debemos tomar en cuenta que en el Reporte H.8 de la Reserva Federal sobre Activos y pasivos de la banca comercial reporta una totalidad en inversiones en otros valores de poco más de 129 millardos de dólares. La deuda Griega reportada en la banca de Estados Unidos representa un poco más de 11 millardos. Esto representa apenas el  7 por ciento [1] de las inversiones en otros valores por la banca americana.  

 

Gráfica 1^[2]

 

Recordando y modificando sutilmente el sentido del término de selección adversa podemos realizar una interpretación sobre el comportamiento de la banca americana. Es habitualmente aceptable decir que el sistema financiero americano es más agresivo, asume más riesgos y descalza más plazos que cualquier otra banca. Pero, también es cierto que es uno de los sistemas financieros con más creciente regulación.  Desde los años 70 se inició una carrera de segunda generación de regulaciones para la banca[3], casi invisible, pero muy real para los bancos. Inició con el  Anti Money Laundry Act, luego, el Bank Secrecy Act, el Reinvestment Community Act, luego en el año 2001 el U.S. Patriot Act, y más recientemente, luego de la última gran crisis el Dodd Frank Act, y el Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA). Esta última además de cargar a la bancos americanos (añadiendo cargas a los Due Diligence de la banca corresponsal) carga administrativamente a la bancos extranjeros.

Toda esta regulación supone reducir el riesgo de la banca con prohibiciones, análisis de riesgo, y una supuesta reducción de blanqueo de capitales. Pero probablemente no logra este propósito. Basta con ver las multas impuestas al sector financiero en los últimos años, iniciando con la famosa multa de 160 millones  de dólares a Wachovia Bank, supuestamente por lavado de dinero al narco mexicano, pasando por las famosas multas a UBS casi por un millardo de dólares por ayudar a ciudadanos americanos a ocultar activos y no pagar impuestos, y terminando recientemente con la famosa multa a un grupo de bancos por manipular tasas de intereses preferenciales. ¿Cuántas personas  están en prisión por estos temas? Se entiende que no hay personas con persecución penal, aunque los fiscales se guardan el derecho a realizarla. Esto probablemente ha cambiado la situación de la banca, pero en sentido inverso. Para poder compensar los costos excesivos de regulación que enfrentan los bancos, la necesidad de inversiones más rentables (y más riesgosas) y mayor rentabilidad global de las instituciones (mayor descalce de plazos) se hace cada vez más palpable. Probablemente esto induce a los bancos a rechazar inversiones más conservadoras, y manejo gerencial más prudente porque deberán pagar cargas regulatorias y cuantiosas multas. Probablemente esta sea una explicación del porqué la banca americana invierte en los títulos riesgosos emitidos por Grecia. Una selección adversa provocada por la regulación global al sistema.

¿Qué pasará con el tipo de cambio dólares por euros? ( Ver Gráfica 2) Dos grandes hipótesis: 1. El sistema monetario europeo está blindado y se limpiará con la salida de Grecia del sistema y el Euro se fortalecerá. En el último mes ha habido un pequeño repunte del valor del euro. 2. Los contagios y pasivos reales tienen ramificaciones más allá de lo imaginado y el sistema monetario europeo se verá más afectado si Grecia entra en impago. Esto podría provocar un vuelo masivo de los agentes económicos del euro hacía el dólar, u otras monedas. Esto podría implicar una devaluación del euro frente al dólar. La experiencia nos ha enseñado (al menos es mi interpretación) que las ramificaciones de las deudas en los sistemas financieros internacionales siempre son complejas. Esperemos a ver si Grecia incumple pagos.

Gráfica 2^[4]

 

 

 

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