¿Qué pasa con las tasas de interés en EE. UU. y Guatemala?

Estamos ante el fin de un ciclo crediticio. Las condiciones crediticias se están endureciendo a marchas forzadas, las tasas de interés están subiendo y los mercados inmobiliarios y bursátiles se encuentran bajo presión.

¿En qué punto nos encontramos y qué se prevé para Guatemala?

Las tasas de interés en EE. UU.

El ascenso en las tasas de interés en EE. UU. ha sido muy rápido y se está acelerando. La tasa soberana (deuda pública de EE. UU.) a 10 años ya se encuentra en 3.4% y a 30 años en 3.5%. En la pandemia, estas tasas se encontraban, respectivamente, en 0.5% y 1%. El crecimiento en los tipos de interés, rápido y fuerte, tiene pocos precedentes históricos.

Quizá reviste tanta o más importancia el hecho de que la tasa de interés a 2 años se encuentre en 3.8%, superior a la tasa de 10 y 30 años. Esto, como muestro en mi tesis doctoral, es uno de los mejores predictores de recesión.

La ironía de todo esto es que oficialmente la economía ya está en plena recesión, aunque muchos comentaristas han intentado redefinir el significado de recesión porque “no se está sintiendo el usual dolor económico de una crisis”. Sin embargo, el mercado crediticio indica que, más que una pronta salida de la recesión, estamos ante un escenario donde el verdadero dolor aún está por comenzar.

Las tasas hipotecarias en EE. UU.

Uno de los sectores más afectados en EE. UU. es el sector de vivienda. El aumento en los precios inmobiliarios en EE. UU. durante la pandemia fue todavía más pronunciado que el ocurrido en la burbuja anterior a 2008. Desde el comienzo de la pandemia, los precios de vivienda subieron la friolera de un 33% en EE. UU.

Sin embargo, las condiciones crediticias han empeorado de forma acelerada en el sector inmobiliario. Por primera vez en 14 años, las tasas hipotecarias superan el 6% en EE. UU.

Apenas hace un año, la tasa hipotecaria a 30 años se situaba en un modesto 2.6%. En poco más de un año, la tasa hipotecaria más que se duplicó. La cuota mensual de una hipoteca para una casa mediana en EE. UU. es un 40% más alta hoy que el año pasado (subió de $1,690 a $2,350 al mes).

Las cuotas mensuales de los créditos hipotecarios ya superan la capacidad de pago de los trabajadores estadounidenses. La venta de inmuebles está cayendo rápidamente. Es solo cuestión de tiempo hasta que empiecen a bajar los precios inmobiliarios en EE. UU. como resultado de las mayores tasas de interés.

Tasa de depósito en EE. UU.

Hasta el momento, solo hemos analizado lo que en Guatemala se denominan tasas activas. Estas son las tasas que pagan los deudores sobre sus préstamos. Sin embargo, un sistema bancario se sostiene gracias a los ahorradores, en concreto gracias a los depositantes. Ahora bien, la tasa que el banco paga al depositante, lo que en Guatemala se llama la tasa pasiva, también está aumentando.

Esta tasa, que fue prácticamente cero durante la pandemia, por primera vez en mucho tiempo está subiendo (de menos de 0.15% a más de 0.45%). Esto quiere decir que los bancos estadounidenses tienen que ofrecer cada vez más al depositante para no perderlo.

¿Qué está pasando con las tasas en Guatemala?

Ya hemos visto que las tasas de interés en EE. UU. están creciendo de forma acelerada. Veamos ahora que está ocurriendo con las tasas de interés en Guatemala

Para entender si las tasas de interés en Guatemala están subiendo, no nos interesa demasiado analizar la tasa líder del Banco de Guatemala. La tasa líder afecta sobre todo a la rentabilidad del Banguat (y a rentabilidad de los bancos miembros del sistema). Por lo mismo, es más interesante analizar la tasa activa en Guatemala, es decir, la tasa que cobra el sistema bancario a los prestatarios/deudores.

Para fines comparativos, me limito a analizar la tasa activa en dólares.

Curiosamente, en Guatemala las tasas llevan bajando desde hace años. La reducción en tasas de interés fomentó durante años la especulación en bienes raíces. Sin embargo, en los primeros tres trimestres de 2022, las tasas de interés del sistema bancario empezaron a subir levemente. La excepción son los bancos grandes; estos no han subido sus tasas de interés.

Si analizamos las tasas hipotecarias en Guatemala vemos una tendencia similar:

En este caso, si observamos una leve subida de 2020 a 2021 (de 30 puntos base), pero en 2022 las tasas de interés hipotecarias volvieron a bajar en Guatemala.

No obstante, si analizamos la evolución de la tasa que pagan los bancos guatemaltecos a los depositantes (cuentas de ahorro en dólares) nos encontramos con una historia ligeramente distinta:

En esta gráfica podemos observar que la tasa (pasiva) de interés —la que los bancos pagan a sus depositantes— bajó durante la pandemia (2020), pero ha subido desde entonces. Que esta tasa suba puede indicar un deterioro de la liquidez (en dólares) de los bancos guatemaltecos y, así, un posible preludio para condiciones crediticias más duras en Guatemala en el futuro próximo, generando una situación similar a la que se vive en EE. UU actualmente.

Conclusiones

La subida de tasas de interés en EE. UU. marca el final de una época de financiamiento barato; marca el final de un ciclo crediticio. Como consecuencia, los precios de activos como bienes raíces y acciones estarán sujetos a una presión bajista.

En Guatemala puede ocurrir algo similar (especialmente en el mercado de bienes raíces). Sin embargo, podemos decir que el ciclo crediticio llega con retraso a Guatemala. Esto es una ventaja, ya que ayuda para prepararnos ante la inevitable subida de tasas que viviremos.

Podríamos llegar a ver en el futuro cercano la increíble situación de que la tasa hipotecaria en EE. UU. sea más alta que la tasa hipotecaria en Guatemala. Esto es claramente insostenible. Cuando suben las tasas de interés en el sistema bancario de nuestro socio comercial más grande, inevitablemente subirán las tasas de interés en Guatemala, aunque esta situación aparezca con un retraso.

Aviso legal: el análisis contenido en este artículo es obra exclusiva de su autor, las aseveraciones realizadas no son necesariamente compartidas ni son la postura oficial de la Universidad Francisco Marroquín.

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